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中国联通2017-2018年光缆招标点评:光纤光缆供需缺口2017全年维持

发布时间:2017-04-04    研究机构:华泰证券

中国联通集采规模超市场预期,2017光纤光缆景气基本定调

2017年3月30日,中国联通发布2017-2018年光缆集中采购项目招标公告。本项目为光缆集中招标项目总采购规模约为5830万芯公里。其中普通光缆采购规模约为4296万芯公里,带状光缆采购规模约为1534万芯公里,光纤集采价格为62元/芯公里。市场对于2017年光纤光缆的景气度一直存在分歧,并一直在等待中国移动新一轮集采计划的出炉,反而没有对中国联通的集采计划过多关注。我们预期,中国联通在2016年业绩以及资本开支计划双双大幅下降的背景下反而开启了历史最大规模光缆集采,这为2017年光纤光缆景气度的市场争论提前完成了定调。

光纤光缆供需缺口2017年全年维持,CAPEX与之形成结构性预期差

我们认为光纤光缆的景气度超越市场预期,2017年光纤光缆全年供需紧张的基调已经能够确定,这与CAPEX计划下滑的预期形成结构性的差异。我们与市场不同的逻辑有:1、CAPEX和盈利双降,大规模集采预示光缆供需格局;2、传输网建设不减反增,光缆集采价格将维持高位。

与市场不同的逻辑1:CAPEX和盈利双降,大规模集采预示光缆供需格局

中国联通2016年年报,2016年净利润和2017年资本开支分别大幅下降95%和38%。但是中国联通却在这样的背景下突然发布历史上最大规模的光纤光缆集采,我们认为一方面是弥补之前建设投入不足,另一方面也可能是因为中国联通对于2017年光纤光缆供应紧张的一个自身判断。这一点与我们此前的预测基本吻合,我们预测2017年中国光纤预制棒产能约为8650吨,对应光纤产能为2.4亿芯公里。而从三大运营商等了解的信息来看,2017年光纤集采需求约为2.8亿芯公里。这将直接导致2017年光纤光缆供需缺口依然存在,并将使得集采价格维持在较高位置。

与市场不同的逻辑2:传输网建设不减反增,光缆集采价格将维持高位

三大运营商公布了2016年年报并对2017年的资本开支给出了指引。我们结合广电和中国铁塔的相关信息,对2016年和2017年中国电信行业的资本开支进行了分析。从总体来看,电信业资本开支平稳下降,主要原因在于中国4G建设已经基本完成以及中国铁塔对电信业资源利用效率的提升。所以,主要的下降来自于移动通信建设,下降幅度达到18%。而与此相反,固网建设从规模上反而超过此前一直居高不下的移动通信建设,特别是传输网的建设投入不减反增16%。这其中骨干网和城域网大量使用的光纤光缆、光通信设备、路由器和交换机等需求将会增加。

重点推荐

我们近期重点推荐亨通光电、中天科技两大具有光纤预制棒自身供应能力的光纤光缆龙头,同时推荐覆盖光通信全产业链的烽火通信,通鼎互联(002491)。我们同时看好光纤光缆景气带动下的光器件投资机会,重点关注高端光模块供应商中际装备,光器件的博创科技。

风险提示:运营商资本投入削减;产业政策重大变更。

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