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通鼎互联:业绩拐点显现,战略清晰,聚焦5G光通信与安全

发布时间:2018-05-02    研究机构:天风证券

事件:公司公布2017年报及2018一季报:2017年实现营业收入42.32亿元,同比增长2.14%;实现归属母公司净利润5.95亿元,同比增长10.4%;公司2017年每10股派发现金红利0.5元;2018年第一季报实现营业收入10.90亿元,同比增长22.53%;实现归属母公司净利润1.54亿元,同比增长75.22%。另外,公司预计2018年1-6月实现净利润3.80-4.64亿元,同比增长35%-65%。

点评:17年业绩符合预期,18Q1业绩达到此前公司业绩预测偏上限,略超预期,业绩拐点显现,重回增长轨道。

1、2017年营收和净利润增长并不显著,主要是:光棒供应不足、光纤光缆业务增长较少;ODN设备竞争加剧业绩下滑较大。其中通信线缆同比增长4.14%,通信设备同比下降45.92%,软件及信息服务业同比增长136.92%,业务占比分别为69.58%、12.49%和16.96%。软件服务业中的安全业务百卓网络于2017年3月并表,全年实现净利润1.02亿元,超过业绩承诺。

2、2017年毛利率为30.81%,同比提升1.1%,主要是光纤价格上涨带来光纤光缆毛利率上升以及高利率的安全业务拉动。其中光纤光缆毛利率29.67%,同比提升2.07%;通信设备毛利率33.14%,同比下滑7.52%;软件及信息毛利率53.39%,同比提升10.55%。三项费用率为15.5%,同比提升1.36%,主要是收入规模增加较少导致销售和管理费用率有所上升。综合下来,公司2017净利率为14.6%,同比提升0.97%。

3、2018年Q1营收和净利润均取得大幅增长,业绩拐点显现,验证我们此前判断。一方面是公司光棒供应量大幅增加,其中自产以及战略合作伙伴供应量均快速提升。另外一方面安全业务百卓网络一季度全部并表。公司2018Q1净利率13.97%,同比提升3.5%,盈利能力快速提升。整体三项费用率为15.73%,随着收入重回快速增长同比下降0.45%。

4、2018业绩有望大幅反转,重回增长轨道;战略聚焦5G光通信与安全主航道,发展路径清晰。我们预计18年公司有望通过光纤产能的大幅释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,业绩底部反转重回快速增长轨道。 另外,公司此前公告剥离微能科技,我们认为公司新高管上任后,战略聚焦5G光通信与安全两大主航道,公司未来的战略发展路径更加清晰。

5、盈利预测及估值:预计2018-2020年0.79、1.10和1.45元,对应当前股价18-20年PE 分别为16、12和9倍,目前公司估值属于历史底部区间,随着公司聚焦5G光通信及安全,重回快速增长后公司估值有望向上提升。维持公司“买入”评级。

风险提示:光棒突破不及预期;收购业绩不达承诺

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