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通鼎互联:三季报达预告上限,内生外延同步发力

发布时间:2016-10-24    研究机构:华泰证券

业绩达预告上限,全年预告高增长。

通鼎互联(002491)三季报实现营收31.0亿元,同比增长18.84%;实现净利润3.93亿元,同比增长181.4%;实现EPS0.33元。三季报业绩预告区间为3.51-3.95亿元,实际业绩达到预告上限。Q3单季度实现营收10.3亿元,同比增长18.33%;实现净利润1.33亿元,同比增长346.99%,业绩增长主要是:1)上年Q3同期基数较低;2)光通信高景气度;3)收购通鼎宽带、瑞翼信息并表。全年业绩预告净利润区间为5.1-6.1亿元,同比增长180%-230%。

光棒供应紧张局势有望缓解,通鼎宽带贡献一半净利润。

公司各项业务开展顺利,综合毛利率连续创新高,在半年报29.5%的基础上,三季报提升了0.6pct,达到了30.1%。毛利率提高主要是受益光缆和ODN业务的景气度:1)前三季度,公司受益光通信的景气度,光缆毛利率持续提升,但是受制于光棒原料的供给约束,营收无法大幅提升。自产光棒300吨产能年底投产,同时康宁光棒新产能投放明年将供货公司,保障光缆业务17年营收增长40%以上;2)光通信景气度传递至下游,全资子公司通鼎宽带ODN业务受益,前三季度净利润1.9亿元,同比大增265.95%,预计通鼎宽带全年净利润有望达到2.6亿元,远超全年业绩承诺。

百卓网络、微能科技收购方案变更,移动互联网转型战略加速。

今年6月,公司第一次公告拟收购百卓网络、微能科技,交易总价14.8亿元,其中百卓网络估值10亿元,微能科技估值4.8亿元。由于并购监管政策、标的公司交易情况的变化,所以更改了原先的交易方案:1)微能科技由增发收购100%股权,改为现金方式收购51%股权,交易金额由4.8亿元改为3.7亿元;2)百卓网络交易额更改为10.8亿元,其中发行股份支付对价6.48亿元,发行价格15.41元/股,募集配套资金4.47亿元,发行底价16.02元/股。收购方案变更有利于公司增发过会,加快移动互联网转型战略的落地。

大股东完成减持计划,看好公司长期价值。

8月11日至9月2日期间,公司控股股东通鼎集团及实际控制人沈小平先生合计减持公司股份9592万股,占公司总股本8%。减持完成后,大股东及实际控制人仍合计持有公司42.84%股份,且承诺一年内不减持所持有股份,看好公司长期价值。

上调盈利预测,上调至“买入”评级。

由于公司光缆高景气度,以及收购通鼎宽带业绩远超预期,上调公司16-18年业绩预测分别至5.59/7.44/8.78亿元,对应16-18年PE分别为40/30/25x,借助不断收购优质互联网标的,公司从传统通信制造企业转型为互联网公司,估值空间有望提高。目前通信设备行业16年PE中位数为45x,给予公司估值一定溢价,16年PE合理估值区间为48-55x,对应合理价格区间为22.56-25.85元,上调至“买入”评级。

风险提示:运营商固网投入放缓;移动互联网转型不达预期

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