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通鼎互联:业绩符合预期,光棒供应瓶颈打破,非光业务启航

发布时间:2017-04-13    研究机构:中信建投证券

简评

业绩符合预期,高增长主要受益于光纤光缆景气和通鼎宽带并表

公司实现营收41.43亿元,同比增长14.82%,实现归母净利润5.39亿元,同比增长110.55%,业绩符合预期,高增长主要受益于光纤光缆景气和通鼎宽带的并表。公司在做强原有光纤光缆主业的同时,积极谋求业务转型,2016年,初步构建了通信设备(ODN)和移动互联网及精准营销两大新业务方向,未来公司将沿着数据做好连接与安全,完善宽带接入、网络信息安全、软件定义网络、大数据四大细分领域的产业布局。

光纤光缆业务:受益于价格上涨,17年光棒供应瓶颈打破,业绩有望大幅增厚

2016年公司光纤光缆出货量为1850万芯公里,同比下滑6.57%,主要因光棒供应受限,为此公司还增加了光纤外采量,从400万芯公里增至800万芯公里;虽然外采光纤比例提升,光纤光缆价格上涨仍拉动公司光纤光缆毛利率提升5.06个百分点,达到27.6%。随着公司300吨自产光棒项目规模达产,加之与康宁达成独家长期战略合作协议,2017年公司光棒供应瓶颈打破,预计光纤光缆出货量将达到2200-2500万芯公里;2017年光纤光缆价格相对2016年再一步走高,近期电信、联通虽采取限价集采,但光缆价仍逼近中国移动前次集采价,我们预计中国移动17年上半年光纤光缆集采限价可能性小,光纤光缆价格有望维持在高位,预计公司光纤光缆业务毛利率将一步提升。2017年公司光纤光缆业绩有望大幅增厚。

ODN业务:大超业绩承诺,17年毛利率承压,力求平稳增长

公司ODN业务子公司通鼎宽带于2016年4月份纳入并表范围,受益于宽带中国战略的推进,FTTX快速渗透,公司ODN业务快速发展,通鼎宽带扣非归母净利润达到2.27亿元,大超此前4,628.14万元的承诺业绩,占公司归母净利润的42.09%,大大提升了公司的整体盈利能力。2016年公司ODN毛利率提升5个百分点,达到40%,2017年运营商宽带接入资本开支计划有所下滑,ODN业务毛利率或有一定压力,公司将积极拓展数据中心及其他行业客户,同时建立海外营销渠道,布局东南亚、拉美、欧洲等海外市场,力求ODN业务平稳增长。

互联网业务:大数据精准营销布局初步形成,未来有望保持较高增速

公司在收瑞翼信息,切入流量经营领域,开启互联网转型之路后,现金收购微能科技51%的股权,于2016年12月并表,进一步向积分营销延展。2016年,瑞翼信息和微能科技分别实现扣非归母净利润7080.56、2706.51万元,完成业绩承诺。瑞翼信息与小云网络成立瑞小云,以大数据挖掘与分析致力为运营商以及中小企业提供移动营销解决方案,目前已与运营商10余省、市分公司洽谈合作。微能科技已打通包括肯德基、星巴克等积分商品供应商,银联、微信钱包、支付宝等第三方支付平台,主要客户包括中国移动、招行信用卡中心、携程等,构建了以积分作为交易载体、清结算和互动营销作为应用扩展的移动互联网应用业务体系。公司基于大数据的移动精准营销布局初步形成,未来有望保持较高增速。

盈利预测及评级

公司光棒供应瓶颈打破,光纤光缆业绩有望大幅增厚;积极开拓数据中心及其他行业市场,拓展海外市场,力求ODN业务平稳增长;大数据精准营销布局初步形成,未来有望保持较高增速;收购百卓网络预计将于2017年3月份并表,随着公安、国安等市场的突破,业绩有望大超预期。我们预计公司2017-2018年的净利润分别为8.5亿元、10.5亿元,考虑收购百卓网络的摊薄,对应PE为22倍、18倍,维持“增持评级”。

风险提示

1.光棒供应不足风险;

2.ODN业务毛利率下滑风险;

3.收购百卓网络整合风险。

申请时请注明股票名称